国盛证券发布研报称，2025年以来，社服零卖基本面督察全体安祥复苏，部分子行业角落转好，重叠计策刺激，后续值得期待。参考板块情况，该行要点柔和：1)受前期关税影响超跌个股。2)Q1肃穆或向好、现时估值仍有空间主义;3)调改干线;4)新业态及新变革;5)顺周期龙头，东谈主力、餐饮连锁、货仓、免税;6)旅游整合、增长或稳增分成主义。

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　　国盛证券主要不雅点如下：

　　3月社零同比增长5.9%男同 打屁股，超先前预期

　　据国度统计局数据，2025年3月份社会花费品零卖总和为40940亿元/同比+5.9%，增速环比为+1.9pct;其中除汽车之外的花费品零卖额36610亿元/同比+6.0%，摈斥石油及汽车身分之外的花费品零卖额34537亿元/同比+5.1%。价上来看，3月CPI为同比-0.1%。全体而言，爱色岛2025年1-3月社会花费品零卖总和124671亿元/同比+4.6%，除汽车之外的花费品零卖额113434亿元/同比+5.1%，超先前预期。

　　分品类看，必选品类同比均竣事增长，产品/家电环比增长加快

　　其中：1)必选品类：同比均保合手正增。3月粮油食物/饮料/烟酒/日用品辨别同比+13.8%/+4.4%/+8.5%/+8.8%，环比+2.3pct/+7.0pct/+3.0pct/+3.1pct;

　　2)可选：仅石油成品和成就器材同比下滑，产品/家电增速环比加快，化妆品/石油成品环比减慢。3月通信器材/体育用品/文化办公用品/产品/家电/金银珠宝/化妆品/纺服/中西药品均竣事同环比增长，同比+28.6%/+26.2%/+21.5%/+29.5%/+35.1%/+10.6%/+1.1%/+3.6%/+1.4%，环比增长2.4pct/+1.2pct/-0.3pct/+17.8pct/+24.2pct/+5.2pct/-3.3pct/+0.3pct/-1.1pct，产品/家电增长环比加快;石油成品/成就建材同比-1.9%/-0.1%，环比-2.8pct/-0.2pct。

　　乡村增长略慢于城镇，餐饮收入肃穆增长

　　1)分区域看，3月城镇零卖额35595亿元/同比+6.0%;乡村零卖额5345亿元/同比+5.3%，乡村增长略慢于城镇。2)分类型看，3月商品零卖36705亿元，同比+5.9%;餐饮收入4235亿元，同比+5.6%。3)分渠谈来看，2025年1-3月什物商品网上零卖额29948亿元，同比+5.7%，占社零总和的比重24.0%;在什物商品网上零卖额中，吃类/穿类/用类商品辨别同比+14.0%/-0.1%/+5.6%。4)按零卖业态分，2025年1-3月名额以上零卖业单元中的便利店/超市/百货店/专科店/品牌专卖店零卖额同比竣事增长9.9%/4.6%/1.2%/6.7%/1.4%。

　　风险提醒：花费需求全体疲软;行业竞争加重男同 打屁股，价钱擢升不足预期;宏不雅经济发扬不足预期。